大唐再生可能エネルギーの収益：業績はほぼ順調だが補助金回収の遅れがリスク

中国人民元の下落と税率の上昇を織り込むため、ノーモート大唐再生可能株01798（DR）の公正価値見積りを3.38香港ドルから2.94香港ドルに引き下げた。 また、補助金の回収が遅れていることを考慮して、中間期の売掛日数を 180 日から 210 日に増やします。 8月29日の終値に基づくと、2023年の株価収益率は約5倍、株価純資産倍率は0.5倍であり、株価は過小評価されていると考えている。 当社では、主に設備容量の増加により、純利益が 2022 年から 2027 年にかけて 5 年間の複利年率 10.7% で増加すると予想しています。

DR の 2023 年上半期の業績は、当社の予想とほぼ一致しました。 しかし、補助金の回収が遅いことはマイナス材料であり、これが今後も短期的な株価パフォーマンスの重しとなる可能性があると考えています。 DR は同期間に 2 億 3,000 万元を集めました（1 年前は 74 億元）。 その結果、2022年上半期の営業キャッシュフローは100億元から33億元に減少した。DRの積極的な拡大計画を考慮すると、これが同社の財務状況を圧迫する可能性がある。 良い点としては、DR は借入コストを適切に管理していると考えており、2022 年上半期の平均資金調達コストは 3.76% から 3.21% に低下しました。一方、同社のネットギアリングレシオは 2023 年 6 月末時点で 1.6 倍で、主に1年前から安定してます。

上半期の純利益は前年同期比横ばいの18億元でした。 ただし、減損債権の戻入とサプライヤーからの一時的な補償を除くと、コア利益は 22% 増加すると推定されます。 発電量が 19% 増加したにもかかわらず、収益は 12% しか増加しませんでした。これは主に、平均オングリッド料金の 6% 低下によるものです。 投資家は電気料金の低下を懸念していると当社は考えているが、経営陣は太陽電池モジュールと風力タービンの価格下落が再生可能エネルギープロジェクトの収益を引き続き支援すると考えている。

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